智通财经APP获悉，德国经济上个季度萎缩，投资者和企业信心指标皆显示，未来经济将进一步疲软。然而，与此同时，该国基准股指DAX 30指数刚刚创下历史新高，这种经济与股市的脱节令投资者怀疑该指数能否在今年13%涨幅的基础上再创佳绩。

德国8月制造业PMI终值42.4，为2024年3月以来新低。此外，由于该国最引人注目的行业之一汽车业正处于低迷状态，近日的股市大反弹显得尤为引人注目。大众汽车、宝马和保时捷股价在2024年都下跌了11%或更多，部分原因是受其主要贸易伙伴中国需求疲软的影响。大众周一表示，正在首次考虑关闭在德国的工厂。

德国商业银行(Commerzbank AG)的经济学家拉尔夫·索尔文(Ralph Solveen)表示:“企业显然越来越放弃对经济复苏的希望。这对未来几个月的德国经济来说不是好兆头。”

德国股市在8月初受到全球市场抛售的影响，抹去了今年的大部分涨幅。但DAX指数已经强势回归，上周四欧洲时段，该指数持续走高，一度涨超0.8%至18,936.04点，刷新了5月15日录得的历史纪录高位。周一，相比8月5日低点上涨了9.2%，收于18,930.85点的创纪录新高。

部分投资者对此或许感到痛苦，因为不少人士都未预见到8月的强势反弹，在美国银行对基金经理的调查中，德国上个月成为迄今为止欧洲范围内最不受欢迎的市场。

在某种程度上，DAX指数之所以如此强劲，是因为该指数中充斥着出口企业，这些企业与德国经济增长的关联不如中小企业大。相比之下，DAX中型股指数今年下跌5.4%，仍比2021年的纪录高点低30%左右。

不过，风险的迹象仍比比皆是，虽然德国银行的股票表现良好，但银行在上半年将坏帐准备金增加了近50%。与此同时，消费者信用评级公司Creditreform的数据显示，在此期间，企业破产率上升了近30%，达到了10年来的最高水平。

在明年的全国大选之前，德国面临着越来越大的政治不确定性。在上周日的地区选举中，总理奥拉夫·肖尔茨(Olaf Scholz)的社会民主党及其联盟伙伴败给了民粹主义政党。德意志银行经济学家马里昂·米尔伯格( Marion Muehlberger)和厄休拉·沃尔瑟(Ursula Walther)认为，这一结果“可能会给联邦政府联盟带来进一步的压力”。

尽管如此，投资者仍认为大盘指数成份股将迎来一个更为光明的前景。相比近期估值低点不到10倍估值的10月，目前市场认为DAX指数的估值接近13倍。

Bloomberg Intelligence策略师孟凯迪(Kaidi Meng)和劳伦特?杜伊莱(Laurent Douillet)表示，今年的大部分评级都是由人工智能热潮受益者的德国软件公司SAP(SAP.US)推动。SAP目前在该指数中占有15%的权重，其预期市盈率今年已从23倍跃升至35倍，达到至少20年来的最高水平。

展望未来，策略师们说，很难看出有什么因素会推动股市再次上涨。Bloomberg Intelligence的策略师们表示:“鉴于盈利势头不稳、对中国市场敞口较大、行业特有的风险以及欧洲不太可能出现的周期性复苏，德国市场下半年前景谨慎。DAX需要新的估值催化剂来释放上行空间。”

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